Международный валютный фонда (МВФ) впервые за многие годы порекомендовал центральным банкам мира не сдерживать инфляцию. МВФ признал, что экономика вышла на этап восстановления, но восстановление это – шаткое. По мнению экспертов, независимо от рекомендации МВФ, к концу года инфляция в мире снова начнет расти. Не станет исключением и Россия.

МВФ советует центральным банкам повысить таргетируемый уровень инфляции (максимально возможную планку инфляции) и «не слишком сдерживать ее темпы на данный момент». Об этом пишет The Wall Street Journal ссылаясь на доклад, подготовленный главным экономистом МВФ Оливье Бланшаром и экономистами Дель'Ариччия и Паоло Мауро.

Дефляция страшней

Экономисты считают, что регуляторы должны радикально пересмотреть подход к мерам «по преодолению крупных финансовых кризисов, пандемий или террористических атак». В качестве важнейшей рекомендаций МВФ предлагает Центробанкам стремиться к более высокому уровню инфляции в нормальное время, чтобы создать простор для действий в сфере денежно-кредитного регулирования при преодолении подобных потрясений . На данный момент таргетируемый уровень инфляции большинства крупных центробанков мира составляет 2%. Однако МВФ рекомендует повысить его до 4%. «При инфляции в 4%, краткосрочные процентные ставки вне кризиса будут составлять порядка 6-7%, и ЦБ смогут более резко снижать их в случае необходимости», – считает Бланшар.

Как контролируют инфляцию

Во всем мире комплексом мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля за уровнем инфляции, является «инфляционное таргетирование». Используя этот момент, устанавливают плановый показатель инфляции на некоторый период времени (обычно на год). Затем Центробанки выбирают монетарный инструмент, с помощью которого они будут добиваться заявленной цели по уровню инфляции. Основным таким инструментом на практике является манипулирование учетной процентной ставкой. Ее повышение ведет к повышению и депозитных ставок в коммерческих банках, что увеличивает привлекательность сбережения средств. Понижение учетной ставки понижает депозитные ставки в коммерческих банках и уменьшает привлекательность сбережения денег.

Таким образом, можно говорить о радикальной смене взгляда МВФ на вопрос инфляции. В докризисные годы фонд настаивал на том, чтобы центробанки (особенно стран Латинской Америки и Африки) держали инфляцию в узде. По мнению экспертов, на которых ссылается The Wall Street Journal, регуляторы еще помнят о кризисе, к которому привели высокие темпы инфляции в 1970-1980 годах, и поэтому неохотно разделят мнение МВФ. Однако российские эксперты уверены, что выбора у них нет.

«На данном этапе стало ясно, что дефляция – страшнее инфляции», – говорит главный экономист ИК «Финам» Александр Осин. Дефляция способствует накоплениям и не способствует инвестиционной активности», – поясняет эксперт. По его словам, инфляция к концу 2010 году в любом случае будет расти, и последовав совету МВФ, Центробанки только смогут поддержать доверие граждан к себе. «Дефляция в прошлом году всерьез угрожала экономике США», – говорит аналитик БКС-Экспресс Андрей Диргин. – Столкнувшись с этим, теперь в Америке инфляцию точно не будут сдерживать». Вообще, по мнению эксперта, рост инфляции будет свидетельствовать о росте экономической активности, что в текущей экономической ситуации можно считать благом, в том числе и для России.

Инфляция будет расти и в России

«Россия пока идет курсом снижения инфляции, и тот факт, что в прошлом году она достигла однозначной цифры, регуляторы финансового рынка ставят себе в заслугу», – говорит Андрей Диргин. – На самом деле, по словам эксперта, это процесс объективный, связанный со спадом деловой активности и с падением объемов потребления. «К концу года инфляция в России вполне может приблизиться к уровню 10%», – считает он. «Думаю, что к осени инфляция у нас начнет расти и регуляторы рынка, как и рекомендует МВФ, не будет стремиться особо сдерживать этот процесс, – соглашается Александр Осин. – Тем более, что у нас увеличатся траты на социальные расходы и растут тарифы на газ и электроэнергию». Впрочем, по мнению Андрея Диргина, ЦБ и Минфин все равно ставят перед собой внутреннюю задачу сохранить уровень инфляции в пределахь10%. «9,5% годовых – наиболее вероятный уровень инфляции в текущем году», – говорит он.

Не слишком ли много ставки?

Порекомендовав полюбить (как минимум, на время восстановления рынков) инфляцию, МВФ посоветовал Центральным банкам заодно задуматься о том, какую монетарную политику им в дальнейшем проводить. По мнению экономистов МВФ, «банки слишком полагаются на процентные ставки при регулировании экономики .

Впрочем, каким инструментом воздействия можно заменить ставку рефинансирования экономисты МВФ они не сообщили. «Вообще таких инструментов в распоряжении Центробанков крайне мало, и строго говоря – два», – поясняет главный экономист «Уралсиб Кэпитал» Владимир Тихомиров. – Помимо ставки рефинансирования на инфляцию можно влиять снижением или повышения ставки депозитов для банков в самом ЦБ». Об этом же на прошлой неделе говорил и глава ФРС Бен Бернанке, считающий, что решить задачу по изъятию с рынков избыточной ликвидности можно, повысив ставку по депозитам в самом ЦБ. «Тогда банки будут заинтересованы держать деньги на депозитах ЦБ, а не зкладывать их в спекулятивные операции», – соглашается Владимир Тихомиров.

Не как все

Эксперты уверены, что вопрос о том, как осуществлять инфляционное таргетирование, для России не актуален. О переходе к политики инфляционного таргетирования в России говорят давно. Осенью прошлого года министр финансов Алексей Кудрин даже сообщил, что переход к этой политике завершится уже к 2012 году. «Однако пока Россия к инфляционному таргетированию не пришла, и неизвестно когда придет», – говорит Владимир Тихомиров. – У нас не ЦБ влияет на инфляцию, а инфляция определяет ставку рефинансирования ЦБ». В 2009 году снижение инфляции позволило Банку России снизиться ставку рефинансирования 13% до 8,75%. «Однако как только инфляция начнет повышаться, российский ЦБ начнет повышать ставку», – уверен Владимир Тихомиров. «Влиять ставкой на уровень инфляции Банк России пока не может», – соглашается Андрей Диргин. По словам эксперта, влияние на уровень инфляции в России в большей степени определяют естественные монополии, устанавливающие цены на сырье и электроэнергию.